En 1993, le consortium Aguas Argentinas SA (AASA) mené par le groupe Lyonnaise des eaux (LDE) obtenait la concession des services d'eau et d'assainissement de l'agglomération de Buenos Aires. Il s'agissait de la plus importante concession à un opérateur privé, présentée alors comme exemplaire sur la scène internationale. Pourtant en mars 2006, le contrat de concession est rompu par les autorités argentines. La cause généralement présentée comme expliquant la fin de cette concession est la crise économique majeure de la fin de l'année 2001 qui mit un terme à la parité peso-dollar rendant « intenable » l'équation économique de la concession. Cet article vise à montrer que, au-delà de cet élément important de changement de contexte économique, la mise en échec de la concession résulte d'un processus plus profond de dé-légitimation progressive de la figure de l'opérateur privé, processus qui s'échelonne sur l'intégralité de la durée de la concession. L'article retrace ce processus selon une triple perspective : économique, sociale et politique.